说到价值投资就一定要提到财务分析，财务报表中纷繁复杂的数字游戏往往是很多投资者津津乐道的一项分析工作，从资产负债表到利润表到现金流量表，每一张表似乎都缺一不可。在这些数字中，我们常常能够通过蛛丝马迹来辨别公司的运营、投资等方面的情况。

财务报告通常由具有资质的会计事务所进行审计，根据审计的基本原理，通过风险评估和风险应对等一系列的操作，最后得出的审计结论。作为会计事务所的鉴证业务，注册会计师要对于自己所负责的上市公司财报进行负责。当然，被审计的上市公司，其高层管理人员也是要对财报的披露承担责任。今年的财报季出现了很多高管推翻财报披露的新闻，这都是高层对于财报披露承担责任的一种方式，如果财务报表出现任何的披露和错报，注册会计师和上市公司管理层都难辞其咎。

财务造假历来都是上市公司暴雷的重灾区，前有康美药业财务造假，后有康得新财报错报，还有一些弄不清楚情况的，漏报收入，比如安信信托；漏报亏损的反倒是比比皆是。会计准则经过长时间的实践，早已形成了变化多端的财务造假方法，虽然有些财报也出具了合格的审计意见，但是由于部分审计证据的确难以辨别，因此更多的时候出具的也都是有限合理意见。

不过我们还是能够从财务数据上发现一些端倪，笔者今年以16年康得新的财报为例，为什么举例16年呢？首先，这只个股是今年暴雷的，但是从三年前的财报上已经出现了很多问题，可以对应上我们的“早有端倪”。其次，16年的财务造假可以作为普通投资者的学习案例，因为漏洞比较多，我们学习起来也比较全面。

高成长高毛利之谜

在16年的财务报表中，我们发现，公司一直都是高成长高毛利率的，但是如果我们看这家公司的应收账款，我们发现应收账款的账龄出现了明显的拉长，这显然是自相矛盾的。因为高成长毛利率说明他的产品渗透率低，附加值高，对下游是具有较高话语权的，但是应收账款的账龄拉长，说明收款的难度越来越大，对于下游的话语权是低的。同时应付账款的账龄在缩短，说明这家公司对于上游的话语权在变弱。如果用产品结构变化来解释的话，笔者觉得一家公司在不断切换业务之后不间断收入高增长不太现实，同时收款难度大，没有现金流且议价能力较低的业务也不能算是好生意。

大热的生态链

在16年年报的管理层表述中，公司引入了很多的生态，基本上都是当年最热的板块，市场关注什么他们就做什么，比如当年流行的互联网、苹果产业链、特斯拉概念、VR、AR等等。还有和国外最顶尖的一些材料公司和大学都有合作。似乎就让我们察觉到了一些乐视网的意味。。。

高ROE子公司

康得新旗下有多家子公司，有做光学膜的，也有做预涂膜的，如果从技术含量上来看，这两家公司的ROE应该是前者大于后者，但是实际上预涂膜子公司的ROE在60%以上，回报率高的难以理解，然而光学膜ROE倒是相对低一些。

高管背景

关注一家公司，其中的高管背景是需要进行分析的。我们知道康得新这家公司是做高分子材料的，但是包括公司老板在内的管理层，甚至是独立董事、监事以及其他高管没有一个是这一行业相关的学历，很多都是管理学专业或者其他毫不相关的专业。

员工平均工资

前两天刚刚腾讯的平均月薪上了微博的热搜，大概是7万左右的水平。反观康得新，这家公司的员工人数不是很多，平均工资10万，人均贡献利润达到50万。看过其他公司的财报的话我们就能知道，无论是鹅肠还是狼场还是猪场，人工成本和剩余价值都不会相差的太远，而且生产人员的比例并不高，平均月薪3000块钱，说明生产难度不高，但是这一千多个工人能够生产出100亿元的产品，平均下来人均600万左右，这个确实不太能理解。

大额贷款和在建工程

在建工程一直都是财务造假的重灾区，比如康美药业，这家公司就是运用在建工程去进行账面数据的调节，以此来调节资产端、利润端以及现金流端的数据。不过康得新这家公司所用的方法不是去做大在建工程，反而最近几年都有很大的贷款，同时也有很大的存款，每年几乎都要支付差不多4个亿的融资成本，但是在建工程却没有增加，贷款和存款的规模基本上和当年一年的收入相差无几了。

股权质押

大股东及一致行动人股权质押比例几乎达到99%，最近下降到了93%。

综上，我们可以从简单的几个方面来判断公司的财务是否出现一些问题，并非我们需要深入到研究杜邦分析等领域，毕竟财务分析只占投资分析的其中一部分，我们要清楚的是，研究上市公司不是在做审计，我们不需要去非常详细的研究每一个财务指标，或者只需要总结出一套标准统一的财务模型，运用部分指标的组合来选取自己心仪的标的。